配资公司给客户贷款要服务费吗巴菲特教会我们:不考虑风险收益比,就不算是价值投资

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原标题:大牛时代网:巴菲特教会我们:不考虑风险收益比配资公司给客户贷款要服务费吗,就不算是价值投资

巴菲特在股东大会上直言,中国投资者在理财时相对浮躁,美国投资者也有过比较急功近利的阶段,市场投机盛行,但这一切都会过去。“中国过去几年的股灾可能会让投资者从中学习后变得理性起来,慢慢成长,成长的烦恼是必经的。”芒格对此表示认同,此前他尖锐配资公司给客户贷款要服务费吗指出,太多中国人相信运气和赌博,这是缺陷所在。

然而,什么才是真正的价值投资,如何在适当时间做出合理投资,如何分散风险,一直是一道难题。平安道远投资管理(上海)有限公司副总经理、首席投资执行官张存相认为,当前大家都热捧价值投资,但价值的定义是和成长密切相关的。“没有成长的价值不叫价值,而不讲合适的估值也构不成成长投资,成长投资和价值投资不是相互对立的两个面,而是统一于风险收益比中。”

理解价值投资

上海银杏资本共同创始人与投资组合经理张峰对第一财经记者表示,资本市场的目的是为了让投资者分享整个社会发展的成就,“随着中国理性投资者、机构投资者的成功,随着监管的加强、泡沫和不合规赚钱情况的逐渐消失,价值投资将逐渐回归正道。”

张峰认为,投资是每个人必须去做的一件事,在投资中对冲社会变革的系统性风险。“打个比方,人工智能普及后,可能就业人口会缩减至现在的三分之一,巴菲特认为,到那时经济发展已经充分繁荣,然而就业人口减少会成为社会问题,科技进步提高生产力和导致就业的减少是大趋势,因此必须通过投资使得自己的财富跟上社会进步,同时保持正面、健康的积极状态迎接变革。”

大部分人或许都知道巴菲特是价值投资者,但是大家往往忽略了价值投资真正的定义,价值投资也存在风险。GMBP Capital公司创始人兼CEO Howard Chen指出,巴菲特的价值投资不是单纯的买入后持有(buy and hold)。“只要是投资就会存在风险,价值投资也是一样,大多数股票很难有10年以上的生命周期,许多在此期间会被收购或者因经营不慎退市。”其举例称,美国股市1969年到现在共发行了23000只左右的股票,而今可以交易的大概在5000只,流动性较强的占60%,即3000只左右,仅占总发行量的13%。

赤子之心资本顾问兼纽约大学专业学院院长陈凯丰(Kevin Chen)告诉记者:“大浪淘沙的过程中,随着时间推移,价值投资一定是最好的,而那些只喜欢投机、炒概念的投资者一定会被市场淘汰。”陈凯丰强调,要有自己的指南针,投资是一门哲学,左侧交易更要耐得住“寂寞”,才能享受回报的“盛宴”。

做择时投资者

当下市场中所谓有价值的蓝筹股就没有存在泡沫吗?张存相认为,上市蓝筹股存在共性,但也不能忽视个性。“以茅台为例,因其知名度足够,增长稳健因此可以称之为价值投资股,然而是否茅台就能代表所有的蓝筹股,并不能妄下定论。”

同时,张存相指出,买入蓝筹股也需要择时,不是买入就能坐等回报。Howard认为,巴菲特很大程度上就是择时投资者,在切换增持和减持的时间点上都有近乎完美的表现。

近期巴菲特购入航空公司就是较好的例子。伯克希尔2016年下半年大举买入航空公司股票,成为达美航空、联合大陆控股公司、美国航空集团以及美国西南航空的前两大投资者之一。自去年四季度收购2442万份联合大陆控股公司股份后,巴菲特总持股数达到2895万股,占流通股的9.2%,一举成为美联航母公司最大股东。

Howard指出,航空公司经过20多年的整合,只剩下四家占据市场70%~80%的份额,市场消费的需求体量却有增无减,可以不断产生现金流,油价在40~60美元之间使得航空产业在未来3~5年利润可观,因此巴菲特实时作出调整和切换。

值得注意的是,联合大陆航空(UAL.N)股价自5月1日后6个交易日内5天上涨,从每股70.43美元上涨至78.55美元,累计涨幅11.43%。而此次因为巴菲特股东大会,往返奥马哈的航班座位供不应求,机票价格飙升数倍,各航空公司紧急新增数趟早晚航班,赚了个盆满钵满。

张存相认为,巴菲特看好消费股是因为,消费品市场稳定性较高,总体需求相对稳定。

陈凯丰则表示,消费品企业和产品不太容易作弊,能吹的“牛”相对较少,现金流也相对清楚。”陈凯丰建议,投资者不要仅仅跟风热点,而失去选择自己能看得到、用得着、想得明白的股票,与人性的贪婪博弈。“要投资现金流、估值方面不错的公司,也可以参与基建相关的公司。我觉得价值投资还是要服从最基本的投资逻辑,投资可以理解的东西是更稳健的选择。”

让专业的人做专业的事

巴菲特长期以来都对对冲基金、私募股权基金、互惠基金等另类投资持质疑态度,其中一个重要原因就是对投资顾问收费制度的不满,其曾在股东信中公开表示,对冲基金就是“傻瓜的游戏”,长期以来的业绩都不及那些并不复杂的指数基金。巴菲特甚至公开挑战对冲基金经理立下十年赌约。

但对于一般的投资者来说,选择将资金投入适当的基金,交予专业的人管理却是更理性也更正确的投资之道。毕竟,投资者有千千万,而最终成为巴菲特的却只有一个。

Howard从事指数基金的量化投资十余年,他认为指数基金的底层逻辑之一是分散投资降低风险,而巴菲特的理念则是主观投资,重仓持有所看中的公司是风险较高的一种做法。“这就是为什么大部分的投资者不能成为巴菲特,不仅因为抗风险能力没他强,选择没他准,还在于,虽然信息披露的逐渐公开透明化减少了客观层面的信息不对称程度,然而信息和知识汲取量的巨大差异形成主观条件的不对称。”

Howard进一步解释,资金体量与收益某种程度上呈反比,资金体量越大收益的曲线越趋于平配资公司给客户贷款要服务费吗滑。举例来说,一百元初始资本的投资收益达到100%相对容易,而1亿元初始资本想要得到100%的回报就难得多了。“巴菲特的公司价值几千亿美元,而量化基金则是以万亿美元计,以黑石(Blackrock)为例,其体量大约为5万亿美元,中国所有基金的总和粗略统计大约在1.7万亿至2万亿美元之间。因此仅仅用收益作为唯一衡量指标,而不考虑不同体量下获得收益的难度,是不客观的。量化基金分散风险做结构性的配置,收益自然相对低。”

FOF(基金中基金)和MOM(管理者之管理者)的创新模式在美国已经推行了15年左右,记者在大会会场问询多位与会人员,他们表示或已经购入FOF或MOM的产品,或看好两者发展未来考虑购入。Howard认为,两类模式未来在中国会被大力推行。

5月,中国基金业协会已正式发布实施《基金中基金估值业务指引(试行)》,目前共有32家基金公司上报了64只公募FOF产品,FOF落地进入读秒。而2011年,平安集团和罗素集团合资成立平安罗素,并正式引入MOM模式,张存相便是在成立初期最早进入公司的核心人物。

张存相表示,一般投资者在选择被投基金产品和基金经理时会遇到四大困局:第一,选择的时候数据匮乏;第二,信息相对不完整且不透明,盲人摸象做判断;第三,公司的知名度或规模往往成为投资者第一考量的标准,存在非合理性;第四,更多通过过往业绩选择,与投资面向未来做安排的导向背道而驰。

张存相表示,最好的解决方法,就是基于专业的机构选择合适的产品和投资管理人,基于资金的性质和法律法规的要求进行组合投资和管理,基于不同个体的不同风险偏好,分散风险,获取合适的投资收益。

MOM投资组合是多元资产、多元风格、多元投资管理人的组合,能够做到筛选多元投资风格的投资经理,构建投资经理的组合,并持续对其业绩进行动态管理,分散风险,降低波动,获取较好的、持续稳定的投资收益。

张存相强调,MOM和FOF只是投资管理的模式,无论是牛市、熊市还是“猴市”(形容股市的大幅振荡的情况),所有的投资追求的终极目标都是风险收益比。

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